日曜2限の株式講座

このところ立会外分売の告知が続いています。幣サイトにも「立会外分売」のキーワードで訪れる人が多く、このイベントに注目されている方が多いことが分かります。

立会外分売というのは、株価をディスカウント価格で買うことができる機会ではあります。しかし実際の所、発行株式数の増加に伴い、希薄化が懸念される材料となります。基本は売りの材料です。

それでも折角のイベントなので、参加して利益が出る可能性はあります。では、立会外分売で買ったほうが良い銘柄というのは、どのような種類のものでしょう。今回は、東証一部昇格条件と信用売りの取り扱いに注目して、分売に参加しても良さそうな銘柄の条件を探っていきましょう。

1. 立会外分売は売りの材料
2. 信用売り残を踏み上げる
3. 東証一部指定のための流動性向上
4. 狙うは貸借銘柄と下位市場

立会外分売は売りの材料

最初に説明すべきは、そもそも立会外分売というのは基本的に「売り」の材料であることでしょう。理由は「株式の希薄化」というキーワードで語られます。立会外分売を行うと市場に出回る株式が増えてしまうため、元の株価に比べて1株当たりの価値が下がってしまうのです。

分売による株式価値の希薄化のイメージ

上図の通り、株式の1株当たりの価値が薄まる現象を「希薄化」と呼びます。基本的には、立会外分売が行われると、この希薄化を懸念して株価は下落する傾向にあります。

立会外分売が嫌われる理由は、もうひとつあります。資金ショートの懸念が浮上することです。最近ではめっきり減りましたが、アベノミクス以前の相場では、倒産回避や経営建て直しのために立会外分売や公募増資で資金調達を行う企業が結構ありました。当然ながら、経営危機が懸念される訳です。この場合、建前上は「企業の成長を促すため」という理由で立会外分売が行われます。この建前が本音と一致するようになったのは、アベノミクス以降の話です。

ディスカウント価格で買うことができるとは言え、立会外分売の本質は買い手に不利なイベントです。分売に参加するにしても、買うべき銘柄は慎重に選ぶ必要があります。

信用売り残を踏み上げるケース

前述の通り、立会外分売は売りのイベントです。分売を実施する銘柄が貸借銘柄（信用取引で空売りをできる銘柄）であれば、空売りが殺到します。当然ながら株価は下落し、分売の割引価格で手に入れたところで、さらに株価は下落します。決して、お得に買える機会ではありません。

唯一、分売実施日までに信用売りが積み上がった場合は様相が異なります。信用売りは短期取引です。売った銘柄は買い戻さねばなりません。この買い戻しの値動きがが立会外分売日以降に始まります。

買い戻しが始まる理由は、逆日歩の発生と材料出尽くしです。立会外分売を理由に空売りが殺到すると、貸し出しを行う株式が不足して、支払い金利が発生します。この支払い金利を嫌った投資家が徐々に空売りを買い戻し始めます。さらには、分売実施日を過ぎた所で空売りする材料がなくなり、「出尽くし」の理由で買い戻しが始まります。

立会外分売が行われる際、実施する銘柄が貸借銘柄であり、なおかつ信用売り残が積み上がっている。この限られた状況であれば、立会外分売に参加するのはアリの選択肢です。短期で値戻しを狙うことができます。

上位市場指定のための流動性向上を狙うケース

長期に保有するという視点でみた場合、立会外分売は別の側面が見えてきます。東証一部指定条件への適合です。東証一部を含む上位市場に指定されるための条件の一つに、「一定量の流動性があること」が求められるのです。この流動性を確保するために、立会外分売が実施されることがあります。会社やオーナーが保有する株式を市場に流すのです。特に、オーナー企業や同族経営など、特定株主比率の高い銘柄がよく行います。

参考記事：東証一部指定条件を根拠に昇格銘柄を予想する

東証一部や上位市場への鞍替えが予想される場合は、長期的に株価が伸びる傾向があります。他の東証一部指定の適合条件を満たしている場合は、昇格のための立会外分売であると考えてよいでしょう。株主数2200人以上で売上高5億以上をキープしているなら可能性は濃厚です。

例えば、ミマキエンジニアリング(6638：旧JASDAQ銘柄)という会社。この会社は、1年6ヶ月前に立会外分売を実施しています。それが最近、東証一部市場に昇格したのです。当然ながら、前述の東証昇格条件に適合していました。業績好調と東証上位市場への期待で、株価はこの1年伸び続けました。

ミマキエンジニアリングの株価推移

狙うは貸借銘柄と下位市場

以上の通り、立会外分売と注目すべき銘柄の考え方を述べました。まとめたいと思います。

買って良い条件１：貸借銘柄で信用売り残が増えている

立会外分売を材料に、空売りが積み上がっているようなら買いもありです。逆日歩解消や材料出尽くしで、短期的な戻り相場を狙うことができます。

買って良い条件２：東証一部指定の条件を満たしている

株主数2200人以上、営業利益5億円キープしているようなら東証一部指定の夢を見ることができます。もっとも、長期保有が前提です。直近のトレンドが悪いようなら分売イベントはスルーして、チャートの底値を拾う方が無難です。

この記事を書いている2015年2月の現在、いくつかの銘柄で立会外分売の公告が出されています。以下にまとめてみました。ちょっと考えてみて下さい。

個人的には、スターティアと芝浦電気に限れば分売参加もありかなという印象です。前者は、信用売りの増加。後者は、将来の上位市場への期待度。それぞれが買いの材料になります。それでも純粋に分売の勝率で言ったら、イメージは「7：3でやっと勝ち」くらいでしょうか。株式のセールスイベントとはいっても、値上がりしそうなチャンスは少ない訳ですね。今後の参考にしてみてください。